避险情绪升温 债券收益率下行

2018-04-11来源:龙8国际

近期随着中美贸易摩擦升级,市场避险情绪升温,经历了长时间的压抑,债券市场出现明显上涨。过去一周里,债市延续上涨,中债综合总财富(总值)指数上涨0.32%,10年期国债收益率的中债估值水平降至3.7%下方。同时,国债期货延续上涨,截至4月9日,5年期国债期货主力合约TF1806收于96.970元,单日上涨0.13%。10年期国债期货主力合约T1806收于93.810元,单日上涨0.28%。

从资金面来看,清明节后央行虽重启逆回购操作,但仅在8日、9日分别各展开100亿元7天逆回购操作,整体上依然以资金净回笼为主。近一段时间,央行持续净回笼,显现货币政策尚未转向。数据显示,4月7日至4月13日央行公开市场有1100亿元逆回购到期。目前来看资金压力并不大,预计短期资金面将维持宽松。由于一季度流动性出现超预期宽松,Shibor(上海银行间同业拆放利率)利率整体呈下降趋势。尤其是3月中旬以来,中长期货币市场利率出现了一轮持续较久、幅度较大的下行。跨季后,市场资金面恢复均衡偏松态势。4月9日Shibor除隔夜品种外,大部分下跌,其中1个月Shibor下降4.09个基点至3.9701,3个月Shibor下降2.02个基点至4.2781%。

展望二季度流动性水平,考虑到前期利率在宽松流动性环境下已经下行了较大幅度,后期只要央行货币政策没有转向,流动性仍然将逐步边际收紧,叠加供给放量,资金面难以成为推动利率进一步下行的动力。跨季后,市场资金面恢复偏松态势。短期看,月初扰动因素少,资金面基本无忧。虽然4月、5月面临连续大额财政收税的扰动,但资金面将以持稳为主。

宏观方面,国内即将出台3月M2货币供应量、社会融资规模等经济数据。市场预期较前值有不同幅度的上升。综合来看,短期通胀有所放缓,经济增长数据则延续稳中趋缓的走势。贸易摩擦等避险因素的出现助推了收益率下行的速度,放大债券市场波动,使得短期收益率容易随避险情绪变化振荡反复。

贸易摩擦引发的市场避险情绪加之宽松的资金面,对冲了全球收紧流动性预期,成为主导债券市场收益率下行的因素。短期看,债券收益率仍然有下行的动力。

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